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§三知止之行可知之不行（第1页）

§三、知止之行，可知之不行

这块业务利润高，但风险太大。我放弃。

——李嘉诚

3G及时放手

第三代移动电话（3G）牌照的出现，除了标志着电信业新一轮弱肉强食的竞争外，亦扭转了市场对电信业前景的看法。英国及德国以高价拍卖3G牌照，引来市场哗然。而在亚洲，由于各种原因，新加坡3G牌照的拍卖并没有取得应有的效果。因此，香港特区政府3G牌照的竞拍，就更吸引了业界人士的关注。

3G是第三代移动通信的简称。3G是包括标准的制定、系统网络、终端应用开发等在内的一个整体概念。在第二代移动通信系统（2G）中，没有统一的国际标准，各种通信系统之间彼此互不兼容。但在3G时代，融合将成为最重要的特征。当时，全球业界对3G的期待是有目共睹的。但是，3G的前期投入也是巨大的，而由于人们对3G的强烈预期，使得有关3G的牌照也非常抢手。

2001年以来，欧洲的3G牌照拍卖是热点，也同样是和黄的重头戏。英国和德国已经在高价出让牌照，法国、波兰以及瑞典等国都在近期要拍卖其3G牌照。和黄集团的欧洲化3G策略的重点是集中发展英国和意大利的3G市场。

李嘉诚对3G的前景是非常看好的。他称：“和黄在意大利与瑞典已申请到3G执照，至于德国，我们会另寻方法切入，因为拥有频谱不是惟一的竞争方法。做生意就是这样，这个方法行不通，也不会排除其他机会。但有了目标，也要经过仔细地精打细算，如果超出预算，就不能进行。我个人对全球电信业务很有兴趣，而且时刻都在寻找新的发展机遇。”李嘉诚坚信，无线数据传输将成为推动未来经济发展的重要驱动力之一，而这也是李氏集团对3G垂青的一个最主要的理由。

虽然李嘉诚对3G和未来电信的前景非常看好，但也不是一味地蛮干，而是有选择有目的地竞争。李嘉诚表示，绝不能为了获得一个3G营业执照而无限制地竞标。比如在德国的执照由于成本过于高昂，超过了和黄集团的预算，李嘉诚就选择了退出。李嘉诚一向知道何时应该退出，这可以说是他的生意长盛不衰的秘诀之一。他常常告诫人们说，在管理任何一项业务时都必须牢记这一点。因此，在对电信投资方面，李嘉诚的主张从来都是稳中求进，和黄集团事先都会制定出预算，然后在适当的时候以合适的价格投资。

李嘉诚在欧洲诸国竞争到了多张3G牌照。但是，不久，当3G如火如荼之时，和黄却将手中的大量3G优良资产出售，令外界大惑不解。

2000年8月，在伦敦的一家酒店客房里，和记黄埔的董事总经理霍建宁身前摊着一沓文稿，他全神贯注地思考着上面的数字：450亿美元。这笔令人目眩的巨额资金是包括和记黄埔在内6家国际财团用来竞投德国第三代移动电话（3G）6份营业执照的，不一会儿，霍建宁的手机响了，打来电话的是李嘉诚——和记黄埔72岁的董事长。当时，香港的天气正是山雨欲来，台风在摩天大厦间穿行呼啸，身处大厦顶层的李嘉诚可以看到自己正处在电闪雷鸣的乌云中。他给霍建宁发出指示：退出竞投！接到指示，霍建宁退出德国的拍卖，并且将和记黄埔在德国电信执照中所持有的股份卖给了两个合作伙伴：荷兰KPNNV公司以及日本NTTDoo公司。

此时适逢暴风雨的**到来。分析员大声疾呼，和记黄埔最后一刻退出，意味着它将失去建立遍及欧洲大陆的第三代移动电话（3G）网络的机遇。有人因此奋起批评和记黄埔的投资政策，批评者指出，和记黄埔会因为这次失误而丧失机会，无缘成为3G电信世界中举足轻重的一员，而在这新一代电信世界中，最普及的高速互联网工具将是移动电话。

从当时的背景来看，众人对这一事件的反应如此激烈是很自然的。因为仅在一年半以前，和记黄埔在3G业务方面雄心勃勃。其麾下有许多市值很高的第二代移动电话（2G）运营商，如美国的声流公司（Voicestream），英国的e公司，这些公司都有可能成为3G业务的执牛耳者。而且李嘉诚与霍建宁也已拟订各种计划，准备在法国、比利时、瑞典和瑞士的3G营业执照的拍卖中一拼高下。然而，和记黄埔从德国突然退出，可能预示着这些计划将撤销，或者至少会将规模缩小。因此，这个决定在当时激起了种种疑问。《纽约时报》载文发问：“超人（香港人对李嘉诚的昵称）失去威力了吗？”

按照李嘉诚的“好的时候不要看得太好”这一指导思想，李嘉诚已经从火爆的股市上看到了其中泡沫的成分有多大，李嘉诚决定先退一步，再伺机做更多的业务拓展。也许是应验了李嘉诚的投资理念，自从那一刻起，业界对在3G营业执照上花费的巨额投资疑虑重重。电信股的价格波动反映出人们的这一焦虑。德国电信的股价在过去9个月中猛然下挫了60%；法国电信下跌了40%；英国电话也下降了45%。这3家公司都在3G业务上投入了巨额资金。与此形成对照的是，和记黄埔的股价只下跌了20%，很大一部分功劳要归功于李嘉诚与霍建宁售出了所持有的电信股，而不是买入。和记黄埔留下的是210万名用户，140万人在香港，其余的分布在印度、以色列等市场中。正如霍建宁所说的那样：“我们事后发现，投资者满意公司从德国市场退出的举动。”股价下跌20%并不代表投资者个个都是欢天喜地；不过，由于减少了更大的损失，所以也值得庆幸。

和黄股票没有像竞争对手那样大跌还得益于李嘉诚的多元化经营战略，和黄除了经营电信业务，在传统行业领域仍有大量的投资。和记黄埔是镶嵌在李嘉诚王国桂冠上的一颗璀璨明珠。1979年，李嘉诚投资2亿美元购进这家年代久远、享誉极高的联合企业22%的股份，此后他逐步增持股份，如今他拥有51%的股权。和记拥有的港口遍及世界各地；赫斯基（Husky）是加拿大一家主要的能源供应商；百佳超级市场（ParkNShop）连锁店在全亚洲都有分店；另外，和记黄埔公司还经营着大量其他业务。在1999年财政年度，集团的营业额为71亿美元，净利润却高达51亿美元，其中大部分来自出售电信资产。这些令人瞠目结舌的收益使和记黄埔成为全球经营业绩最佳的公司之一。

为了使和记黄埔继续赢利，李嘉诚迈出了果敢的一步。李嘉诚说过，不要和任何一项业务“谈恋爱”，根据他的判断，他断定电信市场的股份已经出现了虚空，因而果断地出售了手中大量的电信资产。且让我们来看看以下记录：1999年6月，和记黄埔将其在美国无线业务运营商声流公司中23%的股权售给德国电信，获得净利润90亿美元。1999年年底，和记黄埔售出在英国无线业务运营公司e中49%的股权，获得净利润220亿美元。

从李嘉诚投资的战略来看，他首先看好了第三代通讯3G业务的前景，因此，和记黄埔在此之前获得在英国经营3G业务的执照，其后又获得意大利的执照（价格下跌之后），1999年12月又获得瑞典的执照。但是，李嘉诚所看重的仅仅是3G业务在股票上的前景，因此它现在已将其在英国经营3G业务执照的大部分权利售给荷兰KPNNV公司和日本NTTDoo公司，然后又逐渐放弃了德国、波兰和瑞士市场，而且强烈表示不会进入法国市场。所以，霍建宁说道：“我们从未说过要创建一个泛欧的3G网络。就我们来看，这块市场风险太大。”但对这种风险太大的业务通过股票交易的方式却可以获得很高的利润，这就是李嘉诚投资3G的原因所在。

对3G业务，李嘉诚仍使用他用得纯熟的逆市而行的手段，即低进高出，时机合适时买进，价格攀升时卖出。李嘉诚掌握的现金数量无人可以比拟——据高盛投资公司（anSachs）统计，有280亿美元之巨，他正着手将这笔资金投入欧洲的3G市场。2001年12月中旬，李嘉诚宣布和记黄埔将投资90亿美元左右，在英国和意大利建一个新的3G网络。

在3G泡沫时代，李嘉诚看到了巨额利润下的风险，知止之行，在风险爆发之前，及时退出，避免了大的损失，同时还套现一笔。在他的身上，急功近利的人实在应该受到一些启迪。

宁可少赚，不可亏损

不冒险、求稳健，还反映在对待一些一时看不到前景的项目上，李嘉诚的方法是当断则断，宁可少赚不可亏损。

1986年，和黄行政总裁马世民提出立足香港、跨国投资的策略，得到李嘉诚的支持。于是，就有了和黄、长实及李嘉诚私人大笔投资海外的惊人之举，引起世界经济界的瞩目。谁知，种子撒出去，却不见收获丰硕的果实——投资回报不理想。

1992年8月，和黄公布1992年上半年业绩，李嘉诚毅然宣布为加拿大赫斯基石油的巨额投资作出14。2亿元撇账，令和黄盈利倒退。李嘉诚认为这项投资亏损，是马世民管理出了乱子。他曾说，如果和黄没让合作伙伴左右决策，收购另一家石油公司，和黄收购赫斯基，绝不会有所亏损。

李嘉诚怪罪马世民，是因为马世民策划的海外投资项目，接连失利。1989年马氏再买下生产天然气为主的berra，却没有取得这家公司的话事（主事、决策）权，由人家管理，没有当上这家公司的主席。痛定思痛，李嘉诚决定不听马世民的解释，将赫斯基石油14。2亿的账撇得干干净净。

李嘉诚对失败事业的态度是当断则断，生意多得是，他情愿去开拓新的领域，开始一单新的生意，而没有耐心去挽救一桩亏损的生意。李嘉诚认为，亏损的事业在竞争一开始就处于劣势，因此，能断就断，能卖就卖。他打了个比喻：“做生意一定要同打高尔夫球一样，若第一杆打得不好的话，在打第二杆时，心更要保持镇定及有计划，这并不是表示这个洞会输的。就好像同做人及做生意一样，有高有低，身处逆境时，你先要镇定考虑如何应付。”与其花费大精力去扭亏，不如选取一项前景看好的事业重新开始。扭亏花费的精力往往不能与收益成正比。

在CT2项目上，我们又一次看到李嘉诚的稳健作风以及对前景不明朗的项目的处理风格。CT2（第二代无线电话）是马世民的另一项重要投资。1992年，和黄在英国推出CT2，市场反应冷落，客户不到1万，不及预期的15。最令李嘉诚担忧的是和黄要投资60亿港元，建立电讯网络，另外加上一二十亿的辅助投资，总投资额近百亿。对这种未被市场认可的高科技项目，李嘉诚不似投资地产那么有把握，故坚决斩缆止血。从1992年中起，和黄关闭在中国台湾及孟加拉的CT2业务，退出澳洲等3个流动电话网络的竞投。

李嘉诚认为收缩不够，主张卖盘，全线撤退。马世民不肯认输，跟老板李嘉诚顶撞起来。他认为CT2发展前途远大，现在匆忙下结论，为时过早。也许马世民是对的，但作风一贯稳健的李嘉诚不会投下这近百亿元去冒险等市场作出最后结论。若是客观地评论，马世民与李嘉诚不存在谁对谁错的问题。马世民的观念和做法富于开拓性，但是其承担的风险是巨大的，有悖于李嘉诚的投资理念。看晦暗的云雾中的事物，如果看不清，又何必去冒险呢！

李嘉诚是实在的，地产是能短期见效且十拿九隐的投资。故希望吹糠见米的李嘉诚的主力均集结于此。拿近百亿元去下赌注，实是李嘉诚所不愿为。这时的李嘉诚，宁可少赚，但不能亏蚀。

人的精力是有限的，而创造财富的方法是无穷的，只有集中优势在熟悉的项目上，对不良业务及时叫停，才能百尺竿头，更上一步。逞一时之气，显一时之威，到头来只能是自己打碎了牙往肚子里咽，自己酿的苦酒自己喝。我们现在的企业家就是缺乏这种进退自如的状态，往往为了某些既得利益心怀忧虑，拼命争取，到头来甘苦自知。与其那时来收拾残局，甚至造成亏本，倒不如从一开始就理智克制一些。

亏损业务，当断则断