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15 凭财务实力站在第一线（第1页）

15凭财务实力站在第一线

伯克希尔公司做的是大生意。一方面，它有这样的财务实力，敢于承接同行所不敢的霹雳猫业务；另一方面，艺高胆大又为它带来了丰厚的获利回报。

★有实力才敢承接保险业务

我预估的波动主要是反应在我们即将成为真正超大型意外灾害保单（又称霹雳猫）承保人的事实之上，这些灾害有可能是飓风、风暴或是地震。这类保单的购买者大多是接受一般保险业者分散风险的再保公司，由于它们自己本身也要分散或是卸下部分单一重要灾害的风险，又由于这些保险公司主要是希望在发生若干重大的意外后，在一片混乱之中还能有可以依靠的对象，所以在选择投保对象时，首重的就是财务实力，而这正是我们最主要的竞争优势。在这个业界，我们坚强的实力是别人所比不上的。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特是这样炼成的】

伯克希尔公司是一家具有强大财务实力的公司，这可以从两方面来看：一方面，伯克希尔公司的保险业务为巴菲特提供了巨额浮存金，巴菲特运用这些浮存金创造了丰厚的投资业绩，增强了公司财务实力；另一方面，伯克希尔公司强大的财务实力又为开展再保险业务创造了有利条件。

巴菲特在伯克希尔公司1990年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司之所以能够开展霹雳猫（超大型意外灾害保单）业务，靠的就是它强大无比的财务实力。因为这项业务的客户都是保险公司，这些保险公司要想在遇到飓风、风暴、地震这样巨大的自然灾害面前分解掉一部分风险，就必须寻找一个可以依靠的对象，所以在选择投保对象时一定会特别注重对方的财务实力。而对于伯克希尔公司来说，这是最主要的竞争优势。毫无疑问，伯克希尔公司坚强的财务实力是其他同行所无可比拟的，换句话说，伯克希尔公司在这类业务中具有最强的竞争力。

霹雳猫业务非常复杂，经营风险非常大，如果没有强大的实力根本不敢去碰。举个最简单的例子来说，如果伯克希尔公司与某家保险公司签订的霹雳猫业务为期1年，保单为1亿美元，那么只有在两种情况同时发生时才需要给对方支付赔偿：一是对方保险公司的损失要达到一定标准，二是整个保险行业的损失要达到一定标准（例如50亿美元）。不过一般来说，当符合第二个条件时第一个条件也总是符合的。

那么，接下这种1亿美元的保单伯克希尔公司要收多少保险费呢？通常是3000万美元。如果这一年太平无事，那么这3000万美元就完全成了伯克希尔公司的利润；可是如果一旦发生损失需要赔偿，那就不是3000万美元能够抵挡得住的了，很可能会造成1亿美元的损失。

从这一点上看，其他公司投保霹雳猫业务的目的是分散风险，而伯克希尔公司正好相反，是在集中风险。可想而知，集中风险的风险要比分散风险大得多，如果财务实力不是十分强大，根本就不敢签订这样的保单，否则一旦出现巨灾就很容易导致破产。

另一方面，从其他公司的股东看，绝大多数也不会倾向于接受这种具有巨大风险的保单业务的。而伯克希尔公司就不同，巴菲特认为，只要事先经过沟通，伯克希尔公司的大股东就会接受这种获利波动较大、投资风险也较大的保险业务，关键是要有胜算把握，即从一个比较长的时期来看能够取得令人满意的经营结果。

巴菲特形容说，他和查理·芒格宁肯喜欢有风险、投资业绩高达15%的业务，也不要没有风险、投资业绩只有12%的业务。他的原话是：“查理跟我总是喜欢变动的15%更胜于固定的12%。”

这看起来有些不符合巴菲特一贯坚持的稳健原则，但实际上很好理解。巴菲特解释说，在这里有3点必须强调：一是如果以10年为期，伯克希尔公司开展霹雳猫业务的业绩应该令人满意，但不排除某些年份可能会很惨；二是这样的预期并不是凭空想象的，而是应当有客观依据，这种依据并不是过去的历史资料，事实上，历史资料在伯克希尔保险业务定价决策中的作用很有限；三是虽然伯克希尔公司随时准备签订大量的霹雳猫业务保单，但有一个很重要的前提，那就是价格必须合适，具体地说就是保费收入与所承担的风险要相当。

无论对于哪家企业来说，具有强大的财务实力总是一件好事。这不但表现在经济发展迅速、业绩增长快、需要财务实力做保障的关键时刻；即使在经济不景气时，同样也需要财务实力渡过难关。关于这一点，伯克希尔公司同样有过人之处。

巴菲特说，这些年来保险公司的日子都不好过，伯克希尔公司的保费收入增长也远远低于10%的基本要求，这表明每年的保险理赔损失在不断增加。因为从过去25年来的保险理赔损失年增长速度看都在11%左右，这表明，如果保费收入的年增长速度在11%以下，保险公司的经营业绩就会变得越来越差。当然，出于自我保护本能，保险公司会暂时把这些损失隐藏在账面上，但将来终究会暴露的。

巴菲特说，在这种情况下各家保险公司目前（1991年）都在打价格战，这是一件很危险的事。虽然从实际情况看应该是提高保费价格才能维持生计，但没有一家公司敢这样做，只有伯克希尔公司能把这种损失控制在可以承受的范围内。当然，这也是需要财力作保障的。

巴菲特预言，只有当所有保险公司都无利可图、承受不了这样的巨额承保损失时，才有可能大幅度提高保费收入标准。而一旦当那个时候到来时，伯克希尔公司一定会从财务和心理上作好准备、等待着签署大笔大笔的保单。

【启示录】

伯克希尔公司凭借自身强大的财务实力，敢于承接同行不敢轻易去碰的霹雳猫业务。这种巨灾保险业务看起来有巨大风险，可是伯克希尔公司只要遵守这三条原则再加上自身实力，就可以化险为夷。

★财务实力支撑着再保险业务

目前，伯克希尔是世界上超级猫保单的最大承保商，眼下发生的这些事件将导致伯克希尔的本季度收入出现大幅度波动。但是，这对于我们来说并没有什么了不起的：在马拉松比赛中获得金牌的是最先跑完全程的选手，而不是那些速度最稳定的选手。如果有可能的话，我们宁愿以损失一个季度收入和年度收入稳定的假象，去换取更丰厚的长期利润。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特是这样炼成的】

巴菲特认为，伯克希尔公司凭借强大的实力开展再保险业务，并且又从再保险业务中获得巨大收益，两者相辅相成，互为促进，为伯克希尔公司取得良好投资收益打下了坚实基础。

他在伯克希尔公司1992年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司是全球超级猫保单的最大承保商，靠的是强大的财务实力。虽然由于佛罗里达州遭遇安德鲁飓风袭击，使得伯克希尔公司不得不支付1。25亿美元的赔偿金，但这没什么了不起的。伯克希尔公司有实力承受这样的风险，只是平时更加警惕各种投资风险就行了。

伯克希尔公司下属的那些保险公司其财务实力之雄厚，可以从它们的信用等级上看出来——伯克希尔公司下面的所有保险公司，都有来自贝斯特公司给出的A+信用等级，这是由专业保险信用评级公司给出的最高信用评级！这意味着什么呢？这表明伯克希尔公司下属的这些保险公司，资产规模大大超过美国保险管理机构要求的标准，具有强大的风险抵御能力。

伯克希尔公司的主要保险业务是汽车险，这项业务收入占整个保险集团的近一半。除此以外，还有销售卡车险、雇员收入险、房屋住宅险、火灾险，以及专门为公司主要官员和董事会成员提供的保险品种。

更不用说，伯克希尔公司凭借自身强大实力，从事着大量的再保险业务了。有实力的保险公司通过为其他保险公司承担再保险风险，能够比较轻松地从中获利，伯克希尔公司是其中的佼佼者。

所谓再保险，是指保险公司为其他保险公司提供的保险。之所以会出现这种业务，是因为任何一家保险公司都无法独自承受巨大自然灾害所造成的赔偿成本。即使一家大型保险公司只有几千名顾客和投保人，一旦发生像地震这样的大型自然灾害也会导致马上破产的。

而再保险业务的开展，会在一定程度上转移风险。通过把自己承保的保单进行打包处理，把其中的实质性风险转嫁给其他保险公司，就能使得自己只承担其中的一部分风险，这样就能高枕无忧了。

容易看出，再保险业务的关键是要找到一家风险承受能力高于自己的保险公司，而伯克希尔公司就是这样的理想对象。

伯克希尔公司具有强大的资金实力，能够为其他保险公司提供再保险业务。当然，它在提供再保险业务时也并非多多益善、来者不拒，恰恰相反，伯克希尔公司对经手的业务都要进行精心筛选。